你好，欢迎来到《张潇雨·个人投资课》，我是张潇雨。这里是“货币的基础逻辑”专题第9讲。
今天的标题是“为什么说美元霸权难以为继”。站在2020年这个时点，相信你已经能越来越多地看到这样的论点和判断了。那么，美元，或者说美元霸权，为什么难以为继呢？
之前其实我们已经说了很多原因：比如美联储没有节制地滥发货币，变相保护了富人利益，扩大了贫富差距；还去全球收割优质资产和财富，造成了其他国家民众的苦难……一个不公平的游戏是很难持续下去的，总会有人希望打破这种失衡的规则。如果引用市场上一个半开玩笑的说法就是：天下苦美元久矣。
如果让我用一句话来总结美元霸权的不可持续的话，我觉得就是：美元，作为一个单一国家的货币，是注定无法支持如今联系如此紧密的一个全球化经济体系的。
你想，其实这个道理很简单。不管是美国政府还是美联储，作为美国的官方代表，肯定首先是要维护美国和美国人的利益的，但美元作为全球通用货币，不得不在各种国际经济活动中被使用。一旦两边的利益发生冲突，被维护的一定首先是美国自己的利益，这其实也无可厚非。然而，这种行为对其他国家可能产生的是灾难性的后果。
实际上，这个理论并不是我的一家之言。学术界早在1960年，就提出了一个理论，叫做“特里芬难题”，说的就是美元作为国际通用货币的悖论。
你应该还记得我们上一讲说到的布雷顿森林体系，尽管仍然和黄金挂钩，但这个体系实质上让美元成为了全球通用货币。但这里的矛盾就来了：作为各个国家都要使用的货币，美元肯定要被源源不断地输送到各个国家那里——不管是通过贸易的方式，还是通过投资的方式，总之大家都要获取美元，储备美元，所以这必然导致美元越来越多，或者说供应不断增加。
但这件事有两个制约：
首先，黄金的增加速度是有限的，一旦美元被需要的速度，国际经济和国际贸易增长的速度，超过黄金被挖出来的速度，那么35美元一盎司黄金的兑换价就有点难以维持了，美元有贬值的压力；
另外，美元不断输出到各个国家，其实需要美国一直保持贸易逆差，说白了就是一直买买买——而这有什么后果呢？一个潜在的后果就是，长期依赖采购外国的东西，国内的一些行业，比如制造业、农业的生产能力就下降了，于是可能导致就业机会的减少，或者蓝领工人的收入下降。
如果看看2020年的美国局势，以及特朗普当选美国总统的主要原因，你应该就会明白一个经济规律是怎么导致政治后果的。
所以，布雷顿森林体系的解体是一种必然。实际上，从1944年开始的十几年里，这个体系的运转还算平稳，但到了60年代，随着日本和欧洲的崛起，美国对外的贸易顺差开始缩小。到了1960年，美国短期外债超过了200亿美元，远远多于当时它拥有的黄金储备量。所以，市场开始怀疑美元还能不能保持兑换黄金的承诺，这引发了很多资本出逃，美元也经历了二战后第一次小的危机。
到了60年代中后期，美国逐渐陷入了越南战争的泥潭，国内各种开支飙升，美元危机再度爆发，最大的表现就是各国争相抛售美元，抢购黄金，并且要求美国政府以之前约定好的35美元一盎司的价格把黄金兑换给自己。比如，当时的法国总统戴高乐就带头唱衰美元。
1965年2月的时候，他召集了世界各地的记者开了一个新闻发布会，会上说美国已经没有足够的黄金了，法国要求卖出美元，然后用飞机把属于自己的黄金运回自己的国家。
就这样，等到1970年，美国的黄金储备已经大幅地减少了。之前我们说，二战之后美国黄金储备达到了历史的巅峰，占据全球总储备接近3/4的水平，而到1970年，这个数字已经降到了不到30%，大部分都被各个国家换干净了。
于是在1971年，著名的“尼克松冲击”发生了。那年的8月15日，当时的美国总统尼克松在电视上宣布，国家要实行所谓的“新经济政策”。核心信息就是美国已经放弃金本位，不再承诺美元与黄金的兑换。
这个举措一出，美元大跌，国际地位迅速下降，很多国家的人甚至一度拒收美元。据说当时在巴黎的出租车上，有司机挂着“不接受美元”的牌子，甚至有乞丐也写“不要美元”。这在如今都是不可想象的。
另外，尼克松冲击导致各国市场大跌，日本受影响极深，欧洲国家的日子也不好过。同时，这也为美国自己接下来十几年的“滞涨”时期开了个头——如果你还记得《个人投资课》前面讲“多元分散”的那一节，整个70年代美国的股市表现都非常惨淡，但是黄金价格大涨，现在你应该知道这后面的背景了。
不过神奇的是，在布雷顿森林体系解体之后，美国又通过一系列的操作，使得美元稳住了阵脚。这其中很重要的一步棋叫做“石油美元”。这个故事其实也有很多人讲过了，我就来简单总结一下，感兴趣的同学可以自己再去挖掘。
“石油美元”简单来说就是，美元脱钩黄金之后，信用下降，这时候它亟需一个新的价值之锚。而在1973年，第四次中东战争爆发，经过一系列连锁反应石油暴涨，全球经济都受到很大影响。而美国抓住了这次机会，和中东最大的产油国沙特阿拉伯签订了一个协议，就是美国会为沙特提供军事保护，条件就是沙特所有的石油交易，必须都要用美元结算。
由于石油这种资源每个工业化的国家都缺不了，所以美元和石油挂钩，就变相地保证了美元在世界上的需求。于是，在布雷顿森林体系之后，石油美元的新体系建立了起来。
关于美元的故事我们还可以讲很多，但无论美元怎样不破不立、大破大立，在历史的大潮中不断争夺最核心的地位，我其实最想说的都是下面两点：
首先，我们必须要承认，不管是布雷顿森林体系的解体，还是特里芬难题的制约，在几十年后的今天，美元毫无疑问还是世界第一货币，还是所有国家最认可的钱。
这后面的道理也不难理解，在布雷顿森林体系解体之后，金本位被彻底放弃，全球已经进入了所谓的“信用货币”时代——也就是说任何国家的货币背后都没有黄金这样的硬资产来背书了，而全靠政府的信用，以及人们的信心。
所以美国作为世界第一大国，它货币的地位是多重保障的。换句话说，美元霸权后面其实是美国的军事霸权、科技霸权、文化霸权、教育霸权、金融霸权……而人们对美元的信心也是建立在这些东西上。
但是话说回来。虽然我们这几代人都是在美元占据世界绝对主导地位下成长的，但你也发现了，如今这套全球金融体系运行的规则，其实也不过五十年历史，并没有人能保证它能继续一成不变地再运行五十年、三十年，甚至一二十年。
实际上你也看到了，美元在过去一百年的历史里，经历了不止一次的信任危机，也曾经被从政府到人民摒弃过，所以这套规则不是不可打破的，至少不是不能松动的。而站在21世纪第二个十年这个关口，美国的科技、文化、教育、金融系统，甚至军事领域，对各国的领先优势已经逐渐在缩小，而且常年以来对其他国家的干预和压榨，已经引起了很多文化和教育层面上的抵抗。
所以，难以为继的美元，这个标题并不是危言耸听，而已经是市场和学界反复在讨论的话题了。这也是我写作这个系列主题的初衷——除了自己要跟上节奏之外，也提醒你，接下来可以多多关注这个话题。
顺着这个话题，我们系列加餐的最后一讲就来说说，如果当今这个以美元为中心的货币体系不能再继续了的话，会有什么新的东西冒出来呢？会有什么新的玩法、新的规则么？作为正在崛起的中国，在其中可以扮演什么样的角色呢？我们下一讲就来说说这个话题。
谢谢你的收听，我们下一讲再见。
1、美元，作为一个单一国家的货币，是注定无法支持如今联系如此紧密的一个全球化经济体系的。 2、美元霸权后面其实是美国的军事霸权、科技霸权、文化霸权、教育霸权、金融霸权……而人们对美元的信心也是建立在这些东西上。 3、以美元为中心的货币体系不是不可打破的，至少不是不能松动的。“难以为继的美元”已经是市场和学界反复在讨论的话题了。
