你好，欢迎来到《张潇雨·个人投资课》，我是张潇雨。这里是“货币的基础逻辑”专题，接下来是我们的第四讲。
在前几讲里，我们在讲的其实是一件很直白的事情，就是如今对于以美国央行（美联储）为首的各国央行来说，“印钱”实在是一件简单得不能再简单的事情，甚至是越印越上瘾的。那么我们自然会想，如果钱印多了，会有什么不好的后果呢？
对于这个问题，传统经济学理论给出的一个最直接的答案就是：通货膨胀。道理也很简单，科技不发展，人民生产和需要的商品不增多，但是印那么多钱，钱肯定就越来越不值钱了——或者说是“购买力”下降了。以前一根冰棍一毛钱，现在一根冰棍两块钱，相信你肯定有相关的生活经验。
通货膨胀这件事我们都有切身体会，但是货币滥发带来的另外一个后果，是更值得关注的。如果说通货膨胀带来的影响是很安静的、润物细无声的，那么货币滥发带来的另一个后果就是更加激烈的，影响非常深远的。那就是：不断扩大的贫富差距。
我们这一讲就来说说，货币滥发是如何让穷人更穷，富人更富的。
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首先，我们先来看两张图。
第一张是桥水基金的创始人达里奥在自己的文章里放的图。你可以看到，红色线是美国最富有的0.1%的人所拥有的总身价，而蓝色线是除去最富有的10%，剩下90%的人口所拥有的总身价。这张图的时间跨度超过100年，你可以很明显地看到，从上世纪90年代开始，这两条线靠得已经越来越近了，也就是贫富差距越来越大。
第二张图来自美国政府的官方数据，蓝色线是美国最富有的1%的人口所拥有的财富，占全部财富的百分比；而红色线是美国政府总债务占国家GDP的百分比。我选取了从2008年金融危机到2019年末的数据，这两条线的相关性如何，相信已经非常明显了。
毫无疑问，美国央行不断“印钱”和国内贫富差距不断拉大的相关性是非常强的。为什么会这样呢？这里面有非常复杂的传导机制和多方面的原因，一篇文章可能无法完全说清楚。但我可以从最简单的常识出发，给你提供一个理解的角度。
我们来举个例子。
假设现在美国纽约市突然出现了一个技术水平高超的假币伪造集团，他们可以把几乎一文不值的白纸变成谁都看不出来是伪造的美元。那么这个犯罪集团印出来的钱，自然会被集团里的老板和员工们用来买各种好东西。
比如有人喜欢喝咖啡，他就会拿这些印出来的钱去买咖啡，买各种咖啡豆，甚至去买咖啡店，这种购买行为肯定会造成周边咖啡的价格节节高升。而比如犯罪集团老板喜欢买房置地，那么同样，房地产的价格也会上涨，也带动房租开始上涨。
这个时候你会发现一件事，就是离这个犯罪集团越近的人，得到的利益就越大。
比如他们刚拿到伪钞的时候去买东西，这时候物价和之前还没什么区别；然后收到钱的咖啡店老板去用钱买面包，面包的价格也不会立刻就涨起来。因为钱的流动总是需要一定时间的，所以远离这个犯罪集团的人群，肯定是最吃亏的，因为当拿到这些假钱的时候，各种物价已经被大量新增的伪钞炒上去了。
如果我们回到现实世界，你是不是发现，这样的行为和美联储干的事情并没有太本质的区别？
美联储可以凭空印钱，那么你猜谁离这些钱最近呢？
一定不是普通的蓝领工人，不是普通的劳动人民，而是已经规模巨大、相当富有的企业、资本家、华尔街机构，等等。等到这些钱传导到老百姓手里之后，物价早已经上涨完了。
顺便说一句，学术界有个名词叫做“坎蒂隆效应”，说的事情就和这个有关，有兴趣的同学可以去研究看看。
而且这还没完。我们不要忘了另一个常识：有钱人再有钱，他们日常的消费总是很有限的。
比如一个人身价十亿，TA再怎么吃饭、旅游、给子女提供教育，也是很难一年花掉一亿的，那么剩下的钱去干什么呢？肯定要去投资，也就是持有各种金融资产，比如股票、债券，或者实物资产，比如房子、黄金。换句话说，只有相对富裕的人，才有闲钱去投资，才能让钱生钱。
所以，资本主义世界里最残酷的事实之一就是，资本永远是逐利的，也是愿意寻求确定性的，所以越不缺钱的人，获得钱就越容易；而需要救助的人，获得钱反而更难。
假设你是一个银行，你肯定也想把钱优先借给那些规模大、信誉好、营收能力强的企业或者个人，这样他们赖账的可能性才越低。
而这些人拿到钱以后，反正基本的温饱问题都解决了，肯定要去投资，况且大家都知道印钱可能会导致通货膨胀，于是更要去通过投资来让自己的钱保值，于是这就推高了各种金融资产的价格，而持有这些金融资产的人恰恰也是富人，于是他们的身价提高，借贷的能力继续变强，离超发的货币也更近……这样往复循环，就有了我们开篇的那两张图。
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这个游戏的一种最经典的表现，就是这几年来美国上市公司的股票回购大潮。
可能你在各种财经新闻里都听过“股票回购”这个词，但并没有理解其中的意思。结合我们刚才讲的知识，我们来看看为什么这么多美国上市公司如此热衷于回购。
我们来看2020年新冠疫情期间出镜率非常高的一家公司：波音。
我们都知道，波音不管从商业的角度，还是从一个国家的战略意义角度，都是一家非常重要的公司。而且从行业格局上，它和这二三十年里崛起的空客基本形成了民营航空行业的寡头垄断。
但如果你看股价的话，其实2008年金融危机之后，波音的股价表现非常一般，直到2013年开始才有点起色，慢慢开始上涨，而到了2016—2017年，公司股价突然开始起飞，三年多翻了四倍，涨幅非常可观。
那这几年发生了什么事情呢？业务上的增长肯定有贡献，但股票回购的贡献可能更大。下图显示的是波音从2009年开始累计股票回购的金额有多少，看完你就知道波音从2013年以后多热爱股票回购了。
这里我们来简单解释一下股票回购是个什么东西。
所谓股票回购，其实就是公司自己花钱买自己的股票。
那么为什么要这么做呢？其实也很好理解。我们来想象一下：比如你开了一个公司，然后公司开得不错，带来了利润和现金流。这时候你可以怎么处理这些钱呢？
一种常见的方式是把钱继续投入到业务里，比如你开了一家餐厅，那么挣到的钱就可以支持你开第二家、第三家，等等；另一种方式是把挣的钱回馈给股东，也就是我们常说的分红。还有一种方式，主要是针对上市公司而言的，就是股票回购。比如公司在市面上流通的股票有一百万股，每股一百块，所以流通市值一个亿。这时候公司拿钱回购了20万股，于是市面上流通的股票就剩80万了，但是公司价值几乎没变，所以每股股票的价值理论上就会上涨到125块。
所以，股票回购是另一种把挣的钱回馈给股东的方式。
但是看似挺不错的一个机制，被不少公司给玩坏了。比如波音，它发现这个游戏有个神奇的玩法，就是我虽然公司层面赚的钱不多，但我可以通过借债的方式给股东分红和回购股票啊。所以从2013年开始，波音的企业负债就开始大幅增加，而借来的钱投入生产的不多，大部分都流入股东的腰包了。
而管理层和董事会为什么这么做呢？因为他们也是股东啊，而且管理层的各种股权和现金激励往往都是和公司股价挂钩的，所以回购越多，股价越涨，自己赚的钱就越多。至于这样是不是可持续，是不是把公司借的钱换个方式弄到自己个人手里了，那我就不管了，反正钱我先赚了。
至于为什么银行愿意借钱给波音这么干呢？正是我们之前说的：美联储大放水，钱到银行里总要借出去，那还不如借给这种规模比较大，看起来比较优质的企业呢。至于这些企业拿去干吗，最后钱进了谁的腰包，和我银行也没啥关系。
而且，你不要觉得波音是个独有的、特殊的、格外“邪恶”的企业。实际上在2015—2019年这个区间里，非常多的企业都在这么干。
比如我们都非常熟悉的麦当劳和星巴克，如果你去看它们的资产负债表，会发现一个神奇的事实：它们的资产负债表里“企业股东权益”那栏居然是负的——这就是因为股票回购过多，在会计上的处理导致这个数字出现了非常反常识的负值。
就像我们之前所说，股票回购合理合法，并不是洪水猛兽。但由于过去这些年货币滥发的背景，那些有能力购买金融资产和企业股票的相对富裕的人群，享受到的资产增值要远远高于普通大众。而正如你看到的，这种扩大的贫富差距，正在对我们的世界产生无法估量的影响。这些影响具体是什么呢？下一讲我们就来说说这个话题。
我是张潇雨，我们下一讲再见。
1、货币滥发不仅会带来通货膨胀，还会带来不断扩大的贫富差距，而后者的影响更加深远，更需要关注。 2、资本永远是逐利的，也是愿意寻求确定性的，所以越不缺钱的人，获得钱就越容易；而需要救助的人，获得钱反而更难。
