你好，欢迎来到张潇雨的个人投资课。
熟悉投资的同学可能知道，这个世界上赚钱的方式有很多种。比如索罗斯擅长的是宏观交易；巴菲特和芒格是价值投资的宗师；詹姆斯·西蒙斯不但有以自己名字命名的数学定理，也是量化投资的先驱；而敢于抓住市场极端变化的华尔街“大空头”约翰·保尔森，他的流派叫做“事件驱动型投资”……
这些方法你不熟悉也没关系，这些都是个别专业投资人在做的事。但提到这些专业投资人的时候，我们常有一个印象，就是他们消息灵通、智商很高、经验丰富……在我们看来，这就是业余投资者和专业投资者的主要差距。
但是，这真的是我们的劣势所在吗？
在我看来，聪明、消息灵通、经验丰富这些都只是表象，普通投资者比起专业人士的真正差距，是一些更不容易看到的东西。
上节课我们讲了普通投资者的优势，而对于投资来说，我们必须要全面地理解自己，才能找到最适合自己的投资方式。所以这节课，我们来说说普通投资者的劣势。
先举个例子。
2017年，有一篇著名的学术论文面世，题目叫做《一个世纪的趋势投资证据》（A Century of Evidence on Trend-Following Investing）。这篇论文带来了一个相当反直觉的结论，也提供了一个非常赚钱的操作，简单说就是：
没了，就这么简单。
这个结论是怎么得出来的呢？
这篇论文的三位作者，都来自一个叫 AQR 资本的基金。这个基金可以说是职业投资机构中的翘楚。AQR 基金的创始人叫克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness），是业界的传奇人物。
如果你了解一点金融史，一定听过尤金·法玛这个名字，就是发明了有效市场理论的著名金融学家，也是诺贝尔经济学奖的获得者。而这个阿斯内斯就是当年他在芝加哥大学最得意的学生，如今则是金融业的巨头之一。
阿斯内斯在读博士期间的学术研究就已经非常知名了。还没毕业，高盛就邀请他根据自己的研究成果单独成立一个交易部门。所以阿斯内斯先是在高盛做部门主管，后来又离开，创立了自己的 AQR 基金。
到如今，这个基金管理着2260亿美元的资产，比我们熟知的雷·达里奥的桥水基金还要大，是全世界最成功的对冲基金之一。可贵的是，AQR 内部非常鼓励发表研究成果和学术文章，而且质量非常高，很多都直接登在业界的顶级期刊上。我们上面提到的那篇论文就是其中之一。
在得出结论之前，AQR 做了大量复杂的测算，简单来说，这个研究的跨度从1880年到2016年，横跨了三个世纪，长达137年。而且对市场上几乎所有资产—— 67 个大类，都进行了测算，包括29 种商品（比如黄金、石油、小麦）、11 个市场的股票指数、15 个债券市场，还有 12 种外汇，研究也覆盖了全世界的主要国家的资本市场，可以说非常综合和全面了。
那么计算的结果是什么呢？简单说就是一句话：“涨就买，跌就卖”的投资方法，不但有效，而且效果极好——
在长达137年里，每年的超额回报有18%，即使扣除成本之后也高达11%；而且不但效果好，还在不同年代、不同资产类别、不同经济周期甚至在经济危机的时候都表现非常好——从1880年开始，它在每一个10年之内都是赚钱的。并且，在历史上十次大型的金融危机和股灾里，有八次这个策略都表现非常出色，另外两次也没造成太大的亏损。
下图是这篇论文的统计数据图表。总之，这个方法相当灵验。
听到这里相信你一定在想了：如果我也能实现这样的操作，岂不是赚大钱了？
那么，关键问题来了：AQR基金采取的“高抛低吸”的傻瓜式策略，我们能复制吗？
答案是，比你想象的困难得多。原因就是，很多看起来能赚钱的方法，普通投资者由于种种条件限制很难做到。
- 比如，这个投资策略为了分散单一国家单一资产品种的风险，实际上是进行全球配置的，而且不只是投资股票，债券、大宗商品、外汇等等都有所涉猎。
对于我们来说，有时候去海外开个账户都挺困难，能在这么多国家同时跟踪这么多大类资产的价格走势，并不是一件容易的事。但这些对于一个专业的对冲基金来讲，根本不算什么问题。
- 另外，由于不同国家的不同监管要求，做空一个国家的市场对于普通投资者来说也难以实现。
比如很多同学可能都看过一部叫《大空头》的电影，里面的主角们靠买入 CDS——也就是信用违约互换（Credit Default Swap），来做空美国房地产市场，获得了巨额利润。想象一下，如果你当时也眼光神准，一下看出了美国房地产市场的泡沫，有没有可能也靠这个赚到大钱呢？
并没有。因为 CDS 这种东西按照法律，是不能卖给个人投资者的。为了保证个人投资者的利益，法律规定，CDS这种复杂的金融衍生品，只有机构投资者才能买，个人投资者再有钱也是买不到的。
- 还有，虽然趋势投资这个策略相当朴素，但它要求我们月复一月、年复一年地执行。
这意味着，在市场真的开始下跌的时候，你要毫不犹豫地减仓卖出，即使当时卖明显是亏钱。对于专业的对冲基金来说，它们往往会利用编程和算法来进行操作，减少人为干扰因素。但对于我们普通投资者来说，这显然是不现实的。
- 不光上面说的这些，普通投资者的局限还不止于此。
有些同学可能已经在想：既然顶尖的专业投资者这么厉害，我们去买他们的基金不就好了？比如我没时间看论文，那就把钱交给AQR 管好了。
这样可以吗？可惜不可以。
刚才我们提到了雷伊·达里奥（Ray Dalio）和他管理的著名的桥水基金，这只基金目前掌管着超过1500亿美元，旗下的产品常年回报在11%~15%的水平，而且业绩极其稳定：在2008年全球金融危机时回报是正的；2018年全球市场疲软的时候，桥水旗下的 Pure Alpha 基金在扣除费用之后的回报是完美的14.6%，成绩非常出色。你要是问我，我也想把钱交给这种水平的基金经理管理。
可是只有一个问题，桥水基金并不对我们这样的个人投资者开放。
在它的官网上你可以清楚地看到这么一句话：我们对客户的要求一般是，最少有50亿美元的可投资资产。并且，使用我们服务的费用一般在每年50万美元到475万美元不等。所以要想让达里奥管钱，门槛还是稍微有点高的。
这背后也有它的原因：本来市场上能稳定提供超额回报的专业基金管理人就极为稀少，这一点我们在后面的课程还会讲到。所以一旦真的出现一个常年都能跑赢市场的人，所有的钱都会涌向他的基金，而这时候这名基金经理出于供需关系和管理上的方便，就更倾向于去拿大体量的资金，而不接受普通投资者的钱了。比如像达里奥的桥水基金里面，就有我们国家的中投基金和外汇管理局的钱。
所以，这就是本节课我想告诉你的一个客观事实：
作为普通投资者，我们先不说自己在专业知识、行业经验、智力水平这些主观方面和大师们的差距，在很多客观方面，比如能使用的投资工具不多，信息渠道的不畅，甚至时间精力上的无法顾及，都使我们可以采取的投资方法受到了很大的限制。
换句话说是这样的：
很多同学在想象投资这件事的时候，有一种感觉就是：我们需要的是掌握一些高深的知识、学习一些特别的技巧，或者有渠道获得一些不为人知的消息和工具……这样才能成功。但投资其实是非常反直觉的，我们做的事情越简单，越承认自己的局限和不足，越有平常心，就越容易取得成功。在后面的课程里，你会更加深刻地认识这个会让你真正赚到钱的逻辑。
回顾这两讲课程的逻辑，我们可以总结一下：
一方面，从优势的角度来讲，普通投资者可以“舍难求易”，可以使用最简单和朴素的投资工具来管理自己的财富，这是非常划算的。
另一方面，非职业的身份使得我们能接触到的资源本身就相对有限，再去花时间研究那些奇技淫巧的东西其实更是得不偿失。
所以对于普通的个人投资者来说，掌握一些最朴素的投资方法，避免那些最明显的投资错误，才是我们走向投资成功的正途。而接下来的课程，我就会一步步地告诉你这条路上，到底都有哪些陷阱。
下一讲我们正式进入课程的第一模块，一起探讨一下在“市场规律”这个方面，我们都会犯哪些错误。
